Из-за того, что в 4м квартале операционная деятельность компании во многом сворачивается, борьба тут идет за сокращение убытков и удержание прибыли, полученной за сезон 2023 года.

У Вуша за 2023 получилось удержать:
🟢 Выручка выросла на 54% до 10731 млн рублей
🟢 Ебитда подтянулась на 35.7% до 6013 млн рублей. Рентабельность составила 42%. 
🟢 Чистая прибыль иксанула в 2.3 раза до 1940 млн рублей.
🟣 Чистый долг тоже иксанул в 2.9 раза до 8.5 млрд рублей, но коэффициент чистый долг/Ебитда составил 1.9х, что комфортно для компании. Рост требуется спонсировать. Довольно отчаянно будет привлекать займы по 18%+ годовых для дальнейшего агрессивного роста. Не исключу, что упор все же будет сделан на зарубежные рынки с привлечением новых займов в юанях.

🔥 Кстати о зарубежных рынках. Их доля по году уже составила 5.5% против 1% в 2022. На низкой базе 4 кв они особенно выделяются с долей 12%. Вполне возможно, что это дело 1-2 лет чтобы сгладить эффект сезонности у Вуш. Скоро будет настоящей МКПАО. Считаю это сильным драйвером роста. Сама компания заявляет, что простор еще колоссальный. В 2023 году приросли в СИМах на 83% до 150 тыс штук, в активных пользователях на 39% до 7.2 млн, а в локациях на 38% до 55. План на 2024 докупить еще 44 тыс штук и 9 новых локаций.

( Читать дальше )

И отчитался за 2023

Нет нормальной отчетности за 2022, поэтому сравним с 2021.  2022 был слабым годом. Можно оторвать и выбросить. При капитализации в 56 млрд рублей:

🟢 Общие премии выросли на 18% до 123.4 млрд рублей. Менеджмент ожидает и в текущем году рост на 15%, что составит 141.9 млрд руб.
🟢Чистая прибыль составила 10.3 млрд, что почти в 3 раза больше результата 2021. В этом сильно помог растущий рынок с начала прошлого года, и компания получила значительный результат по инвестиционному портфелю. Текущий состав портфеля и высокие ставки дают основание предполагать подобного результата. На результат может повлиять поведение рынка акций и все же в базовом варианте жду роста ЧП еще на четверть.
🔴 Капитал снизился на 14% до 43.4 млрд. Эффект дали как снижение нераспределенной прибыли (эффект распределения дивидендов), так и выкупленные акции, поэтому ничего особо страшного нет. В 2022 видимо потрепало только слегка. Жду роста капитала на 12% по итогам 2024, а ROE до 29%.

🔆 Менеджмент рекомендует дивиденды по итогам года 2,3 руб.

( Читать дальше )

📄 Отчетность по МСФО мы увидим только 9 апреля, но уже сегодня компания приоткрыла некоторые ключевые моменты, которых в целом достаточно для обрисовки широкими мазками всей картины. Итак, предварительно за 2023 год:

☑️ Отгрузки увеличились на 74% до 25.3 млрд рублей. Такой уровень компания считала базовым на протяжении прошлого года. Подвига в 30 млрд не случилось, но это был бы скорее сюрприз. К удвоению компания стремиться, но закладывать его в основу явно не стоит. Объем отгрузок MaxPatrol SIEM составил более 7,5 млрд рублей, увеличившись на 80% к показателям предыдущего года. Отгрузки MaxPatrol VM по сравнению с 2022 годом выросли втрое — до 4,2 млрд рублей. Всего 6 из 20 продуктов компании преодолели барьер в миллиард. Новые отгрузки увеличились на 86% год к году. Задел на будущее также установлен – в конце 2023 года была выпущена ранняя версия фаервола, который представляет собой хорошую альтернативу зарубежным конкурентам. У компании большие надежды на этот продукт.
☑️ Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов выросла на 70% и составила 8.

( Читать дальше )

В пятницу вышел финансовый отчет за 2023 год и есть что добавить к обзору производственного. Иллюстрация изменения показателей в рублях и валюте поможет яснее представить проблемы компании. Сперва данные в рублях и /долларах:

🔴 Выручка выросла на 4% до 1231.7 млрд / упала на 15% до $14.4 млрд
🔴 Себестоимость выросла на 25% до 602.3 млрд руб / выросла на 2% до $7 млрд.
🔴 Ебитда упала на 5% до 590 млрд / упала на 21% до $6.9 млрд
🔴 Чистая прибыль упала на 41% до 251.8 млрд / упала на 51% до $2.9 млрд
🟣 Несмотря на то, что в долларах чистый долг снизился на 18%, в рублях он остался прежним, а долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/Ебитда выросла до 1.15, что все еще находится на комфортном уровне.

📊 На фоне снижения котировок на 40% на никель и палладий, результаты компании выглядят умеренными, если б не одно «но»:в 2022 компания отложила часть металлов на склад, а в 2023 продала часть запасов. Т.е. в 2022 году компания добилась лучших результатов продав меньше металла. Отсюда же и такой рост себестоимости – в основном за счет уменьшения запасов металопродукции в этом году против значительного увеличения в прошлом.

( Читать дальше )

🏢 Банк отчитался за 3 квартал по МСФО – тот самый период, когда ставка взлетела с 7.5 до 13% и это был лучший квартал в истории Сбера. Топливо для роста кредитования – субсидированная ипотека, которую так рьяно стали разбирать. Даже увеличение первоначального взноса с 15% до 20% не повлияло значимо на выдачи кредитов. Январское повышение Сбер также оценивает как незначительный фактор и считает, что пока будет работать субсидированная программа, выдачи ипотек останутся на хорошем уровне. Четвертый квартал будет немного хуже третьего, но руководство смотрит с оптимизмом из-за итогов октября. В декабре Сбер представит новую трехлетнюю программу развития с учетом новой реальности процентных ставок – уверен, будет интересно.



( Читать дальше )

🇷🇺 МКБ отчитался — фиксируем рост во всех показателях банка. Рекордный квартал по прибыли явно даёт задуматься насчёт дивидендов.

Банк МКБ опубликовал сокращённую отчётность по МСФО за I полугодие 2023 года (воздержавшись от раскрытия сопоставимых данных за предыдущий год). Уже можно с уверенностью сказать, что банк за пол года по прибыли достиг результатов и перегнал 2021-22 гг. (чистая прибыль: 2021 год — 26,2₽ млрд, 2022 год — 7,5₽ млрд). Также во II квартале был поставлен рекорд по чистой прибыли за квартал — 17,4₽ млрд. Данный результат был достигнут благодаря: росту процентных/комиссионных доходов (спрос на ипотеку и потребительские кредиты возрос), валютной переоценке (ослабление рубля сыграло немаловажную роль с начала 2023 года) и снижению отчисления в резерв (3,4 млрд₽ -28% к/к). Теперь давайте перейдём к основным показателям банка:

▪️ Чистые процентные доходы: 52,8₽ млрд (28,1₽ млрд за II квартал 14% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход: 8₽ млрд (4,3₽ млрд за II квартал 18% к/к)

( Читать дальше )

По крайней мере, я ожидал более сильные результаты. В марте прогнозировал много всего и настало время подвести некоторые итоги, посмотреть во что превратилась компания по итогу ударного 2022 года и куда заведет 2023.

🟣 Чистый долг на конец 2022 ожидал 230 млрд, по факту 241 млрд, а на текущий момент 257 млрд. Нет, Мечел не наращивает обратно долги, он их гасит. Однако 135 млрд номинированы в долларах, евро и юанях. Эта огромная валютная задолженность провоцирует переоценку с ослаблением рубля. Без погони за курсом, долги бы составили 237 млрд.
🟣 Netdebt/Ebitda действительно опускалась до 2. На данный момент Netdebt/Ebitda составляет 3,4 из-за снижения Ebitda с 79,1 млрд до 40 млрд рублей и роста долговой нагрузки.Замечу, что компания зарабатывает по курсу, растянутому во времени, а баланс фиксирует по курсу на дату отчета. Падение рубля в 20-х числах июня переоценило долги, но не дало возможности заработать. На самом деле, с показателем покрытия процентов грязной прибылью 2.8, рука не поднимается написать о высокой долговой нагрузке. Повышенная. Повышение процентной ставки не добавит очков, но и не станет для компании большой проблемой.

( Читать дальше )

Разбираем отчёт ММК за I полугодие 2023 года и сравниваем финансовые результаты с Северсталью. Инвестиции vs. Дивиденды.

ММК впервые за полтора года опубликовал финансовые результаты — неаудированный сокращённый отчёт по МСФО за I полугодие 2023 года. Металлургический комбинат вторым по счёту отчитался из своей отрасли (первым напомню,представилаотчёт Северсталь) и на личном примере показал, что металлурги наконец-то адаптировались к новым реалиям бизнеса (сменили Европейский рынок на Азиатский, разработали новую логистику доставки сырья, настроили параллельный импорт для обслуживания оборудования и перенаправлению продукции на внутренний рынок: стройка, заводы, новые территории). Давайте рассмотрим основные результатыММК:

1️⃣ Выручка: ~353₽ млрд (-12,5% г/г)
2️⃣ Чистая прибыль: ~52₽ млрд (-9,1% г/г)
3️⃣ EBITDA: ~88₽ млрд (-14,5% г/г)

Снижение выручки было связанно, как и у Северстали с падением средних цен реализации продукции и  продажами в I квартале 2023 года из-за внутренних проблем комбината (у Северстали проблемы с продажами наступили во II квартале).

( Читать дальше )

У Яндекса вышел отчет за 1й квартал 23 года. Сперва давайте сравним с 1 кв 22:
🟢 Общая выручка +54% до 163.3 млрд. рублей.
🟢 Скорректированная Ebitda в 10 раз до 12.8 млрд – но это за счет низкой базы.
🟢 Скорректированная чистая прибыль 2.6 млрд вместо убытка 8.1 млрд.
☑️ Поиск и портал – основной кормилец группы – вырос на 54% по выручке и на 77% по Ebitda до 67.5 и 34.7 млрд соответственно. Очень классная маржинальность Ебитда сегмента в 51.4%. Продолжается тенденция на сокращение доли сегмента в структуре всей выручки. Если раньше Яндекс был наполовину поиском, то теперь лишь на треть.
☑️ Райдтех, он же такси, самокаты и каршеринг, вырос по выручке на 23% до 32.5 млрд. Не так давно Яндекс выкупил долю Uber в такси за 700 млн долларов. Таким образом, 100% такси Яндекс оценил примерно в 193.5 млрд рублей. По P/S 1.5 взяли – в принципе не дурно.
Электронная коммерция удвоилась до 40.8 млрд рублей по выручке. GMV за квартал составил 107.8 млрд рублей, увеличившись на 67%. Яндекс маркет – третий по величине маркетплейс после Озона и Вайлдберриз.

( Читать дальше )

Недавний отчет МТС ознаменовался еще и тем, что компания загнала свой капитал в отрицательные значения. Данное обстоятельство породило много толков про не выплату дивидендов, про кредитную неустойчивость компании и прочий негатив. Хотелось бы на примере МТС и Мечела рассказать про формирование отрицательного капитала и обсудить дивы этих компаний.

Итак, наиболее стандартный способ загнать капитал в минус – методично из года в год получать убытки. Это удалось Мечелу, который до 2021 года сильно страдал от непомерной кредитной нагрузки. Только представьте: минус 230 млрд рублей капитал при выручке в 265 млрд! А дальше случилось чудо – цены на уголь взлетели в 3 раза и вот перед нами появилась компания с прибылью и вполне приличным долгом к ебитда в 2.3. Более того, исходя из дивполитики распределения 20% от ЧП по МСФО на привилегированные акции выходило по 120 рублей на штуку при цене ее в 140 😁 Однако тут действительно свою роль играет капитал. Только капитал по РСБУ. Компания не может выплатить больше, чем стоимость чистых активов за вычетом уставного и резервного капиталов.

( Читать дальше )